12月16日(rì)，能化大跌，苯乙(yi)烯期貨主力跌(diē)停，跌幅9%。塑料、PP、乙(yi)二醇主力觸及(jí)跌停。

近期，苯乙(yǐ)烯期價再創新(xīn)低，這主要是弱(ruo)供需和弱🌈成本(ben)共振的結果，對(dui)此我們分析如(rú)下：

******，現貨流動性(xing)寬松。海外苯乙(yǐ)烯貨源仍持續(xù)供應，國内工廠(chang)開🈚工⚽也在回升(sheng)，但在當前的經(jīng)濟環境下，下遊(you)需☎️求增速有⚽限(xiàn)，這意味🔞着華東(dōng)主港近期仍将(jiang)以近滿庫水平(ping)運行，現貨流動(dòng)性寬松局🈲面難(nán)以改變。

第二，成(cheng)本存下行預期(qi)。目前，國際原油(yóu)尚未言底，乙烯(xī)和純苯價🔞格均(jun1)有下降預期，成(cheng)本下行将給苯(běn)乙烯打開下🚩行(háng)空間。

一、主港滿(mǎn)庫 現貨供應寬(kuan)松

截至2025年12月16日(ri)，苯乙烯華東主(zhu)港庫存量為31.80萬(wàn)噸，環比下降0.9%，同(tong)☔比下降10%；華東貿(mao)易庫存為19.51萬噸(dun)，環比增加0.6%，同👄比(bi)下🌍降29.8%。

本周苯乙(yi)烯主港庫存略(luè)有下降，這主要(yào)是因為到💁港貨(huò)物在2.2萬噸，到港(gang)量較少。根據***新(xin)船報數據顯示(shì)，12月16日至12月16日，将(jiāng)有4.18萬噸船貨抵(dǐ)港，因此預計下(xià)周港口庫存将(jiang)再度回升。同時(shí)需要♌注意的是(shì)，華東主港額定(dìng)庫容（不包括華(hua)潤等庫）在33萬噸(dūn)附近，當前的主(zhǔ)港庫存已接近(jìn)滿庫，現貨供應(yīng)呈現寬松局面(mian)。

近期，苯乙烯現(xian)貨供應寬松，工(gong)廠以降價出貨(huò)為主。上周，苯乙(yi)🌐烯工廠庫存在(zài)15-16天，較2月底18-19天的(de)庫存水平已有(yǒu)所下降，同時我(wǒ)們也看到，3月初(chū)以來苯乙烯開(kāi)工率是呈現逐(zhú)步回升的态勢(shì)的，在生産企業(yè)開工✔️率回升的(de)☁️背景下，庫存卻(què)在下💘降，這說明(ming)近期廠家受制(zhì)于庫存壓力，正(zhèng)在積極降價出(chu)貨。

我們認為，在(zai)全球爆發公共(gong)衛生事件的背(bei)景下，需求低迷(mí)🤩，現貨♊供應寬松(sōng)的格局，短期難(nan)有改變。因此，近(jìn)期苯乙烯的定(ding)價權将主要取(qu)決于成本端。

二(er)、原油尚未言底(dǐ) 乙烯和純苯有(you)下行預期

近期(qī)國際原油大幅(fu)下跌，這主要是(shì)因為兩方面的(de)原因：①海外多國(guo)發生公共衛生(sheng)事件，原油需求(qiu)有下🛀調預期；②OPEC和(he)俄羅🈲斯未⛱️就深(shen)㊙️化減産達成一(yī)緻意見，且雙方(fāng)為🏃🏻搶占市🤩場份(fen)額正展開“價格(ge)戰🌂”，4月份開始國(guó)際原油供應有(you)增量🔴預期。

我們(men)認為目前國際(jì)原油尚未言底(di)，國際油價要想(xiǎng)觸♋底反🔱彈需🔴要(yào)同時滿足以下(xia)兩個必要條件(jiàn)：①需求端，海✉️外公(gong)共衛生事件逐(zhú)♉步得到控制，拐(guǎi)點顯現。②OPEC和俄羅(luo)斯🧡重回談判桌(zhuō)。而目前來看，這(zhe)兩個條件都沒(méi)有滿足的迹象(xiang)，因此，我們很難(nán)⁉️說國際原油已(yǐ)觸底。

乙烯是石(shí)化産業鍊中偏(piān)上遊環節的煉(liàn)化産物，其🔴價格(gé)與國際原油密(mi)切相關。近期國(guo)際原油大幅下(xia)降，但是乙烯的(de)降幅卻不及原(yuan)油。這主要是因(yīn)為生産環節存(cun)在時間差，目前(qian)生産🌈出來的乙(yi)烯，所采用的原(yuán)油成本并非當(dang)前國際原油的(de)即時成本，因此(cǐ)也很難要求乙(yǐ)烯市價跟随原(yuán)油同幅度變動(dòng)。

乙烯價格仍有(yǒu)下滑空間。我們(men)從乙烯和石腦(nao)油的價差📐來看(kàn)⛹🏻‍♀️，兩者價差目前(qian)為158美元/噸附近(jìn)，這樣的價差水(shuǐ)😍平是不符合乙(yǐ)烯當前基本面(miàn)情況的。因為我(wǒ)國近兩年來有(yǒu)♋衆多大煉化項(xiang)⛷️目投産，乙烯的(de)供應👈陡增，乙烯(xī)供應嚴重👣過剩(shèng)。從乙烯和石腦(nǎo)🚶油價差也可以(yǐ)看到，自🌍2019年四季(ji)度開始，兩者的(de)差值由正轉負(fu)。目前來看，乙烯(xi)和石腦油的價(jia)差存在高估，油(you)價若中長期維(wéi)🏃持低位⭐，則後期(qī)乙烯價格仍有(you)下滑空間，直至(zhì)乙烯和石腦油(yóu)價差再度轉為(wéi)負值。

純苯海外(wài)貨源供應增多(duō)，國内開工提升(shēng)，下遊需求不㊙️佳(jiā)，近期👨‍❤️‍👨價格存下(xià)行預期。近期，受(shou)國際油價暴跌(diē)的影響，純苯生(shēng)産成本下降，煉(lian)廠提負意願提(tí)升，純苯開工率(lü)觸底開始回升(sheng)，國内供應有增(zēng)多的預期。同時(shí)，近期外盤價格(ge)持續低于國内(nèi)價格，東南亞資(zī)🏃🏻‍♂️源陸續銷往中(zhōng)國，後期港✉️口貨(huo)源有增加的壓(ya)力。而從需求端(duan)來看，在當前的(de)經濟環境下，下(xia)遊需求較為低(di)迷，同時從純苯(běn)近三年的表觀(guan)消費需求來看(kan)✂️，往年二季度下(xià)遊檢修較多，純(chun)苯處于季節性(xing)消費淡季。因此(cǐ)，在國内開工提(ti)升，海外貨源沖(chòng)擊之下，近期純(chún)苯供應有增加(jia)的壓⚽力，同時，純(chun)苯下遊需求不(bú)佳，我們預計近(jin)期純苯港口将(jiāng)開始累庫，整體(ti)價格将繼續走(zou)弱。

綜上，近期苯(ben)乙烯價格大幅(fu)下跌主要是由(yóu)于苯乙烯弱成(cheng)本和弱供需形(xíng)成共振所緻。目(mu)前來看，國際原(yuán)油尚未言底，乙(yi)烯✨和純苯價格(ge)均有下降預期(qi)，這将給苯乙烯(xi)打開下行空間(jian)。從💯供需來看，海(hǎi)外苯乙烯貨源(yuan)仍持續供應，國(guó)内工廠開工也(ye)在回升，但在當(dang)前的經濟環境(jìng)下，下遊需求增(zēng)速有限，這意味(wèi)着華東主港近(jin)期仍将以近滿(mǎn)庫水平運行，現(xian)貨流動性寬松(sōng)局面難以改變(bian)。因此，在成本有(yǒu)下行預期，供需(xū)寬松之下，苯乙(yi)烯近期價格仍(reng)将弱勢運行。抄(chao)底至少需要等(deng)待海外公共衛(wei)生事件逐步得(de)到控制。

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